福莱新材售价下滑毛利率走低 关联交易涉虚增营收募资补血不合理子公司大面积亏损

　　浙江福莱新材料股份有限公司主要从事功能性涂布复合材料的研发、生产和销售。报期内，营收增速放缓，2019年增速为4.65%，较2018年增速大幅下滑5.91%。

　　在此情况之下，公司将于1月28日闯关发审会，此次计划发行3000万股，募集资金69363.36万元，分别投入功能性涂布复合材料生产基地及研发中心总部综合大楼建设和补充流动资金8000万元。

　　公司募集准备大幅扩产，而现实情况确实产品销售销售价格持续下滑，主要产品毛利率持续走低，市场竞争较为充分，未来业绩存在不可期风险，营收增速大幅放缓缺乏一定的投资价值。并且，公司出现经销商数量锐减情况，作为依靠经销为主要收入来源存在较大风险。

　　其次，公司还存在关联交易错综复杂，营收缺乏数据支撑拟虚增情况。公司子公司也出现大幅亏损，临阵上市之前进行巨额分红募资补血缺乏合理性。另外，在历次股权转让中存在转让价格差异较大或为偷税。

　　销售价格持续下滑，主要产品毛利率大幅下滑

　　在公司招股书中披露，近年来，国内功能性涂布复合材料行业市场竞争日趋激烈，尤其是广告喷墨打印及标签标识印刷行业新进入者较多，价格战成为市场竞争的重要手段。

　　从公司产品销售价格上看，公司也实行了价格战术，主营产品销售价格一路下滑。

　　主要产品销售就价格持续下滑，在报告期内，公司营业收入主要来源的广告喷墨打印材料营业收入分别为85373.35万元、96110.81万元、95221.64万元和33733.19万元，销售价格分别为1.94元/平方米、1.91元平方米、1.73元/平方米、1.60元/平方米，销售价格持续下滑。

　　另一款主要产品标签标识印刷材料，销售金额分别为16754.46万元、18531.76万元、23851.54万元和14241.49万元，销售几个分为1.05元/平方米、1.03元/平方米、1.00元/平方米和0.97元/平方米，销售价格也出现持续下滑。在主要产品中仅电子级功能材料销售价格有所上升，销售就价格分别为2.06元/平方米、3.14元/平方米、4.74元/平方米和4.25元/平方米。2020年1-6月，随着市场竞争激烈化，销售价格也出现一定程度的下滑。

　　公司对主要产品广告喷墨打印材料以经销为主，该产品通过经销模式收入占比分别为达到98.15%、98.15%、99.00%和98.60%，通过经销商模式毛利率分别为21.50%、18.45%、18.20%和17.09%，毛利率出现大幅下滑，说明市场竞争较为激烈，公司通过降价方式获得市场份额。

　　其次，公司主要产品标签标识印刷材料、电子级别功能材料2020年1-6月通过经销商毛利率均出现大幅下滑，分别为19.85%、47.27%，分别较上期下滑6.86%、7.67%，上述两款产品经销收入分别占比1.00%、55.04%。

　　关联交易错综复杂，营收缺乏数据支撑拟虚增营收

　　招股书披露，2016 年末，公司实际控制人夏厚君退出经销业务后，原经销主体中的部分核心员工基于自愿原则通过新设主体接续原有业务。报告期内，公司与这些新设主体之间的交易均为销售广告材料，公司通过经销商收入占比较高，如此一来不免让人质疑其销售收入的真实性。

　　资料显示，经销模式是公司的重要销售模式，报告期内占主营业务收入的比例分别为 80.12%、81.35%、77.71%、69.00%。其中，来自于际控制人夏厚君退出经销业务后，原经销主体中的部分核心员工基于自愿原则通过新设主体接续原有业务，公司与之行成营业收入分别为9738.50万元、11009.33万元、10331.94万元和3159.55万元，并且形成应收账款分别为2291.55万元、2373.65万元、1920.55万元和1641.71万元。

　　另外，公司披露经常性关联交易金额分别为1307.90万元、1794.85万元、1806.64万元和552.83万元。通过关联方或经销商造假企业较为普遍，而公司存在双重问题，营收真实值得推敲。

　　从营业相关财务数据勾稽上分析，公司存在高于亿元以上营收缺乏数据支撑，涉嫌虚增营业收入。

　　招股书披露，2018年、2019年营业收入分别为121207.89万元、126850.02万元，其中来自于境外收入分别为15583.26万元、16423.48万元，由此可知境内营业收入分别为105624.63万元、110426.54万元。根据境外收入退税政策，国内16%销项税计算，则同期含税营业收入应分别为138107.83万元、144518.27万元。上述含税营业收入在财务报表中将体现为同等规模的间接流量流入和应收账款及应收票据等经营性债权的增减。

　　2018年、2019年公司现金流量表中披露销售商品、提供劳务收到的现金分别为122531.87万元、128552.94万元。同期预收款项金额分别为545.84万元、944.41万元，分别较上期增加-161.15万元、398.57万元。因此，需要考虑公司在现金流量表中的影响，综合预收的影响，流入与营收相关的现金应分别为122693.02万元、128154.37万元。上述现金流量与含税营业收入勾稽，含税收入相比流入的现金分别高出15414.81万元、16363.90万元，这一金额应该体现在该年度较上年度应收票据及应收账款增加的规模。

　　而2018年、2019年末，公司应收票据及应收账款、应收账款融资金额合计为20956.51万元、20218.37万元，分别较上期增加1282.57万元、-738.14万元。远低于含税收入相比流入的现金之差，之差金额分别为14132.24万元、17102.04万元。即公司2018年、2019年合计存在超过3.1亿元的含税收入既未收到现金，又未体现在应收的债权上，涉嫌虚增营收。

　　临阵上市巨额分红募巨资补血，股权转让价格差异大

　　在公司合并资产负债表披露，截止2020年6月31日公司货币资金为13065.52万元，其中银行存款为8356.21万元、其他货币资金为4701.79万元，库存现金为7.52万元。

　　在此情况之差，公司仍不忘在上市之前掏空资金。

　　2018年至2020年1-9月公司共进行三次现金分红，其中2018年3月进行现金分红5000万元，2019年4月现金分红1800万元，2020年9月现金分红6000万元，合计现金分别金额高达12800.00万元。需值得注意的是，公司在，2020年9月进行现金分红金额高达6000万元，而公司此次计划使用募集资金中8000万元补充流动资金。

　　一边说急需巨额资金补血，另一方面却大肆分红，如此一来募集资金的合理性就受到了质疑。

　　其次，在股权转让方面存在价格差异，差异率高达66.67%。

　　2011 年 5 月，福莱喷绘进行第三次股权转让，同意沈小元将其拥有公司 15%的股权(对应注册资本 150 万元，全部实缴)作价 225 万元转让给王丹，其他原股东放弃优先受让权;涂大记将其拥有公司 5%的股权(对应注册资本 50 万元，全部实缴)作价75 万元转让给王丹，其他原股东放弃优先受让权，由此可知王丹受让股权价格为1.5元/注册资本。

　　而在2012 年 10 月福莱喷绘第四次股权转让中，丹将其拥有公司 10%的股权(对应注册资本 100 万元，全部实缴)作价 150 万元转让给夏厚君;王丹将其拥有公司 10%的股权(对应注册资本 100 万元，全部实缴)作价 250 万元转让给涂大记，王丹转让公司股权于实际控制人夏厚君价格为1.5元/注册资本，转让公司股权给涂大记价格却为2.5元/注册资本。

　　也就是说，王丹投资公司之后将股权转让给实际控制人夏厚君并未获得收益，平价转让。而将股权转让给涂大记，则获得收益66.67%。王丹与实际控制人夏厚君为夫妻关系，平价转让是否涉及漏税呢?